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灰犀牛逼近——三季度经济趋势漫谈

  源于一季度,受石油价格和猪价下滑影响,CPI具有通缩趋势,使得央行货币政策无需顾虑通胀问题,可以进行较大力度宽松,而宽松会激励资本收益上涨,进而吸引跨境资本流入,也解决了国际收支平衡问题。从而央行目标可以只定位于经济增长和充分就业。

  近一年以来,央行多次降准,降准的目的为对市场释放便宜资金,但为控制流动性总量,央行又缩表予以对冲,一月底至四月底,三个月时间,央行缩表近1.5万亿。

  其中,中国银行持有的美元净资产规模一度比其他任何一家国内银行都多,2018年底,该行美元债务较美元资产多出约700亿美元。

  从基建看:

  而投机性驱动的股市一边会通过压缩实体需求打压实体回报率,一边又需要从实体身上榨取足额回报,成为悖论。

  分析公式构成可以看出,最关键的数据变化并非来自M2,而是自于CPI下降。

  1. 投机性股市牛市,必然导致消费下行;

  减少做空,使可交易数量减少,可以影响价格。

  鉴于国内房价在17、18已失去资金支撑两年之久,2019年微弱好转两个月后又再次失去支撑,本轮房价短暂上涨的价格粘性必然大为下降。

  央行力挺汇率的动机,源于国内、国外两方面。

  在2018年历史文章中,笔者已经指出货币政策逻辑线为:

  国内方面:

  在贸易项开放,金融项加大开放之下,资金跨境难以用行政模式管制,资金跨境更多体现为收益驱动,源于三重因素构成,资本收益、利差和汇差。

  在股市牛市启动的瞬间,从逻辑即可推断,消费必然会遭遇大滑坡。

  2. 贬值之下,国内美元套利条件形成

  鉴于央行放水有部分是由基建吸收,直接用于购买商品和服务,这部分资金直接流向实体,修正了资金的金融偏向,刺激了实体消费。

  第三十九条 所有权人对自己的不动产或者动产,依法享有占有、使用、收益和处分的权利。

  所谓“处分”,主要方式之一就是“出售”。由此可见,“物权法”明确,私人拥有的房屋“出售权”。限售是通过一定程度上与物权法不符的规章文件,缩减了可交易数量,支撑了价格。

灰犀牛逼近——三季度经济趋势漫谈

  这种偏差体现在房价上则为,房价多年上涨已经形成了房价信仰,任何一点有利于房价上涨的信息都会被乐观放大,市场迅速反馈,刺激需求放大,拉动价格上涨。

  那么何种情况将制约风险点无法后移?

  另外需要指出的是,公式观测的是资金,而非价格。影响价格的除了资金,还有数量和价格粘性。